Рефінансування. Бізнес в умовах коротких горизонтів
Хто зараз самий уразливий
У червні 2025 року в деяких галузях ЄС кратно зріс індекс корпоративного дистресу. Тиск на маржу та ліквідність зріс там, де рефінансування саме по собі є дорогим. На ринку комерційної нерухомості (CRE) до 2027 року належить погасити приблизно від половини до чотирьох п'ятих усього боргу (45–79%) — частина цих об'єктів не відповідає вимогам щодо «зелених» капіталовкладень і не окупається за нинішніх ставок оренди та відсотків. Загалом по Європі до 2029 року підходить до погашення близько €2,8 трлн корпоративного боргу.
У зоні найбільшого ризику — компанії з високою часткою короткострокового боргу і позик з плаваючою ставкою, без хеджів, з мінімальним запасом за ковенантами і слабким покриттям відсотків. Банки і фонди стали жорсткішими і вибагливішими, ніж 10 років тому. «Дешеві гроші» лишилися в минулому.
У червні 2025 року в деяких галузях ЄС кратно зріс індекс корпоративного дистресу. Тиск на маржу та ліквідність зріс там, де рефінансування саме по собі є дорогим. На ринку комерційної нерухомості (CRE) до 2027 року належить погасити приблизно від половини до чотирьох п'ятих усього боргу (45–79%) — частина цих об'єктів не відповідає вимогам щодо «зелених» капіталовкладень і не окупається за нинішніх ставок оренди та відсотків. Загалом по Європі до 2029 року підходить до погашення близько €2,8 трлн корпоративного боргу.
У зоні найбільшого ризику — компанії з високою часткою короткострокового боргу і позик з плаваючою ставкою, без хеджів, з мінімальним запасом за ковенантами і слабким покриттям відсотків. Банки і фонди стали жорсткішими і вибагливішими, ніж 10 років тому. «Дешеві гроші» лишилися в минулому.
Як захиститися: робочі рішення
По-перше, диверсифікувати джерела фінансування: перенести терміни погашення, провести тендери на викуп облігацій, відкрити банківські лінії, залучити private debt, а іноді — навіть продати непотрібні активи.
По-друге, рефінансувати раніше, на прийнятних умовах: частину боргу фіксувати заздалегідь, не чекаючи «ідеальної» ставки.
По-третє, структурувати борг під історію deleverage, але так, щоб не отримати «стіну погашень» (maturity wall) в одному році: розтягнути терміни виплат, замінити дорогі «короткі» борги на більш довгі і стабільні, частину ставки зафіксувати, ковенанти зробити ступінчастими, з ослабленням у міру поліпшення метрик.
І, останнє: стрес-тести «ставка +200 bps (+2 процентних пункти)», «виручка −15%», «втрата ключового клієнта». Ті, хто робить їх регулярно, приймають рішення не на емоціях. ТОВ "ЄЙФОС ХАБ" розробляє стрес-тести і заздалегідь проганяє тест-модель за декількома жорсткими, але реалістичними сценаріями змін: ставок, виручки, маржі, оборотного капіталу, курсу.
По-перше, диверсифікувати джерела фінансування: перенести терміни погашення, провести тендери на викуп облігацій, відкрити банківські лінії, залучити private debt, а іноді — навіть продати непотрібні активи.
По-друге, рефінансувати раніше, на прийнятних умовах: частину боргу фіксувати заздалегідь, не чекаючи «ідеальної» ставки.
По-третє, структурувати борг під історію deleverage, але так, щоб не отримати «стіну погашень» (maturity wall) в одному році: розтягнути терміни виплат, замінити дорогі «короткі» борги на більш довгі і стабільні, частину ставки зафіксувати, ковенанти зробити ступінчастими, з ослабленням у міру поліпшення метрик.
І, останнє: стрес-тести «ставка +200 bps (+2 процентних пункти)», «виручка −15%», «втрата ключового клієнта». Ті, хто робить їх регулярно, приймають рішення не на емоціях. ТОВ "ЄЙФОС ХАБ" розробляє стрес-тести і заздалегідь проганяє тест-модель за декількома жорсткими, але реалістичними сценаріями змін: ставок, виручки, маржі, оборотного капіталу, курсу.
Пошук компромісів. Саме так виглядає компанія, яка в стресових умовах ухвалює стратегічні рішення про рефінансування. Мінімум маневру: бізнес затиснутий у жорсткі рамки репутації та довіри кредиторів. Доводиться урізати витрати, «заморожувати» цілі напрямки, торгуватися з постачальниками.
У 2025 році компанії, які кілька років тому залучали кредити та боргові зобов’язання під низькі відсотки, опинилися в непростій ситуації: строки договорів закінчуються і потрібно брати новий кредит за вищими ставками. І цей «фінансовий ризик» може серйозно вплинути на прибуток і подальшу платоспроможність. Та й загалом, ера невизначеності все ще не закінчена. Тому ТОВ "ЄЙФОС ХАБ" радить не зволікати: рефінансувати борги заздалегідь, зафіксувати умови і знизити ризики.
У 2025 році компанії, які кілька років тому залучали кредити та боргові зобов’язання під низькі відсотки, опинилися в непростій ситуації: строки договорів закінчуються і потрібно брати новий кредит за вищими ставками. І цей «фінансовий ризик» може серйозно вплинути на прибуток і подальшу платоспроможність. Та й загалом, ера невизначеності все ще не закінчена. Тому ТОВ "ЄЙФОС ХАБ" радить не зволікати: рефінансувати борги заздалегідь, зафіксувати умови і знизити ризики.
Кому варто непокоїтися насамперед
За оцінками галузевих оглядів, у підвищеній зоні ризику — компанії з високою борговою нагрузкою, портфельні компанії private equity з великим левереджем, девелопери комерційної нерухомості, гравці капіталомістких галузей. Наприклад, за даними Scope Ratings, майже 75% кредитів у європейських CMBS не відповідають оновленим стандартам, що ускладнює їх рефінансування. У секторі CRE сукупний refinancing gap оцінюється приблизно в €86–90 млрд.
Малим підприємствам без доступу до ринків капіталу часто доводиться продавати активи на «дні» циклу, перебудовувати виробництво або скорочувати персонал. Справа не в розмірі бізнесу, а в дисципліні управління боргом і здатності прораховувати наперед.
Що говорити інвесторам
Рефінансування — це стратегічне і структурне рішення. Інвесторів важливо інформувати не тільки про ставки, графік погашень, структуру ковенантів, якість історії для кредиторів, а й про конкретні поліпшення: вивільнення оборотного капіталу, продаж непрофільних активів, зафіксовані хеджі, економію на відсотках.
Ми пишемо цю статтю наприкінці 2025 року, коли політична нестабільність і непередбачуваність «тарифних перегонів» не дозволяють будувати тривалі й точні прогнози. Тому в світі загальної турбулентності важливо тримати під контролем те, на що можна впливати. У рефінансуванні це: графік погашень (6–12–24–36 місяців), частка короткострокового та плаваючого боргу, середня ставка, запас за ковенантами, частка зафіксованої ставки, обсяг і термін резервних ліній, а також альтернативні варіанти рефінансування (банк/ринок/private debt).
За оцінками галузевих оглядів, у підвищеній зоні ризику — компанії з високою борговою нагрузкою, портфельні компанії private equity з великим левереджем, девелопери комерційної нерухомості, гравці капіталомістких галузей. Наприклад, за даними Scope Ratings, майже 75% кредитів у європейських CMBS не відповідають оновленим стандартам, що ускладнює їх рефінансування. У секторі CRE сукупний refinancing gap оцінюється приблизно в €86–90 млрд.
Малим підприємствам без доступу до ринків капіталу часто доводиться продавати активи на «дні» циклу, перебудовувати виробництво або скорочувати персонал. Справа не в розмірі бізнесу, а в дисципліні управління боргом і здатності прораховувати наперед.
Що говорити інвесторам
Рефінансування — це стратегічне і структурне рішення. Інвесторів важливо інформувати не тільки про ставки, графік погашень, структуру ковенантів, якість історії для кредиторів, а й про конкретні поліпшення: вивільнення оборотного капіталу, продаж непрофільних активів, зафіксовані хеджі, економію на відсотках.
Ми пишемо цю статтю наприкінці 2025 року, коли політична нестабільність і непередбачуваність «тарифних перегонів» не дозволяють будувати тривалі й точні прогнози. Тому в світі загальної турбулентності важливо тримати під контролем те, на що можна впливати. У рефінансуванні це: графік погашень (6–12–24–36 місяців), частка короткострокового та плаваючого боргу, середня ставка, запас за ковенантами, частка зафіксованої ставки, обсяг і термін резервних ліній, а також альтернативні варіанти рефінансування (банк/ринок/private debt).
Залишити заявку на консультацію
